在金融界，流传着这样一个著名的故事。20世纪80年代初期，美国期货界的两个挚友，理查德·丹尼斯（Richard Dennis）与威廉·埃克哈特（William Eckhardt）之间就一个问题产生了分歧——“伟大的期货交易者究竟是天生的，还是可以后天培养的？”他们就这个问题进行了一场*，并为寻找答案进行了一场试验，这就是著名的“海龟交易试验”（Turtle Trading experiment）
这个试验的结果是，丹尼斯“成功交易的本领可以被教会”的观点被证实是正确的，而输家埃克哈特则默默地在丹尼斯背后为这一试验继续耕耘。而随着丹尼斯于1988年淡出市场，埃克哈特也终于走到聚光灯下。
虽然输了赌局，但并不意味着埃克哈特是一位失败的交易者。数据显示，他的商品交易对冲基金——埃克哈特交易公司（Eckhardt Trading Company）自1991年成立以来，平均年收益率高达18%，并在2010年收获了21.09%的回报率。目前，该基金的资产管理规模已达100亿美元左右。埃克哈特出生于上个世纪40年代。高中时，出于对市场研究的共同兴趣，他与同学理查德·丹尼斯结识。1967年，埃克哈特从德保罗大学（DePaul University）获得了数学学士学位。此后，他又在芝加哥大学完成了数理学的硕士学位。埃克哈特原本想一直呆在象牙塔里，但命运轨迹却因一次突发事件而改变。1974年，埃克哈特进入到攻读芝加哥大学数理逻辑学博士学位的最后阶段，由于导师的突然变更，他的博士论文在完成了三分之二的情况下被要求重写，甚至所有的课程以及考试通通作废。在这样困难的情况下，丹尼斯觉得他与其重新写论文不如进入资本市场。好友的这个建议马上被埃克哈特采纳，并再也没有回学校。艾克哈特在中美交易所(Mid-America Exchange)开始了自己的交易员生涯，并在不久之后与丹尼斯共同成立了C&D商品交易公司（C&D Commodities,Inc.）。1983年，他们又一道创建了著名的海龟交易实验室(Turtle trading experiment)，开始培训期货交易员。接下来的几年里，“海龟交易法”的试验获得了巨大的成功，二人的门下弟子也纷纷崭露头角。“我看到了我的学生管理数以亿计的资产，而我是微不足道的数额，我不再喜欢这样的感觉。”埃克哈特觉得是时候自己赚钱了。埃克哈特凭借10亿美元的初始资金成立了自己的投资基金。除了在资本市场中证明自己，埃克哈特孜孜不倦地为当今的科技进步尽微薄之力。他对一些困扰科学家的疑难问题津津乐道，如量子物理学与普通常识相背的贝尔理论等等。此外，进化论也是他的研究领域，他在努力寻找有关有性繁殖的疑难问题的答案。1983年，丹尼斯与埃克哈特展开了著名的“海龟交易试验”。他们先是在《巴伦周刊》、《华尔街期刊》和《纽约时报》上刊登了大幅招聘交易学员的广告。广告称，在一个短暂的培训会后，新手将被提供一个账户进行交易。最后，丹尼斯和埃克哈特在1000人中甄选了13个人，并用2周的时间给他们传授了交易理念和思想。由于这一训练方法就好似新加坡人养海龟一样，于是丹尼斯和埃克哈特给这些学徒取名“海龟”，他们的试验也因此而得名。事实上，丹尼斯和埃克哈特教授给“海龟们”的内容其实就是两个相关的系统。资料显示，这两个系统都以唐奇安通道（Donchian Channel）突破为基础，一个是以20日突破为基础的中线系统，另外还有一个以55日突破为基础的较简单的长线系统。20日突破可定义为超过前20天的最高价或最低价。另外，丹尼斯和艾特哈特还认为，一年中大部分利润可能仅仅来自于两三次大的盈利交易，因此增加砝码和连续性显得尤为重要。对于以上这些内容，很多投资者可能耳熟能详，但当时“海龟们”却凭借这些交易法则取得了巨大的成功。在随后的四年中，“海龟们”取得了年均80%的收益。“试验证明，我的观点是错误的。”埃克哈特回忆道，“培训计划搞得很成功。总的来说，他们学会了如何成功地交易。成功的交易是能传授的，是能够被他人掌握的。”但埃克哈特也并不认为自己当初的观点就是完全错误的。试验证明，所有的“海龟”学徒都认真学习了该系统及其策略，但一些“海龟”学徒秉承正确的态度和心思，此后富甲一方。相比之下，另一些学徒可能并没有想象中的那样成功。他们经历了相同的培训，但或许他们并没有相同的情感素质，因为态度、情绪控制和纪律，这些因素可不容易传教。在埃克哈特看来，成功的交易与智商之间并没多大关联。在交易场上，有一个平均智商就足够了。然而，在书本上学会怎么做比实际上怎么做要容易得多。好的系统往往有违人们正常的倾向。在学会系统基本交易原理的人当中，只有很少一部分人会成为成功的交易员。他用一个例子说明了这个问题：“一场*有很多人参加。赌到一定程度之后，最终只有一个人把其他人的赌注都赢了。如果在这场*中加入一些技巧，那么赌注集中到少数人手中的进程将会加快。在市场中也有类似的情况发生。对于交易员来说，要想赢，就必须成为少数者中的一员。如果你用常人的习惯和倾向进行交易，你只能成为多数者中的一员，以失败而告终。”对于埃克哈特而言，培育优秀的交易员只是副业，他真正的才能在于研究并利用交易系统，在资本市场中获利。在拥有30余年市场经验的埃克哈特看来，他在资本市场中获得成功的最关键一点是：“提高交易水平，不然就会被淘汰。”而要做到这一点就需要不断对交易系统进行研究。他指出，交易的海洋没有海岸线。在科学研究中，你可以无限发散思维，然而在实际交易中，切莫恣意妄为。换句话说，系统交易员必须恪守交易系统的交易法则，并做出相应的投资决策。投资交易有一点像道德观念，知之易，行之难。最后，只选用可靠的影响因子和足够多的样本数据，几十个数据绝对不行，至少要有上千个样本数据。”在埃克哈特的交易生涯中，有这样一笔交易对他影响重大。“那是我刚开始进入交易市场的事。我做大豆多头时行情离最高限价只有几美分差距，可是行情忽然一下降至跌停板。从最高限价降到跌停板只用不到三分钟时间。这时我又做空头，可是两分钟后，市场行情又涨到最高限价。只做了两笔交易我的资产就损失了一半。”埃克哈特认为，通过这次经历，他明白了风险控制的重要性。此外，这次交易也让他学会了在遭受巨大损失时如何控制情绪，同时他也逐渐意识到，获利也会对人的情绪产生重大的影响。“在很多情况下，获利比赔钱对人的情绪影响更大，甚至会导致心理失衡。在我看来，获利后不要太激动至关重要。”埃克哈特指出，我总要在一系列的获利后赔一大笔钱，因为连续赚钱后，你会禁不住去想自己不同于一般交易员，把自己的目标定得高于现实可达到的水平，而且认为自己有能力承担决策失误所造成的损失。总的来说，失败容易使人强大，成功反而使人脆弱。作为一个系统交易者，埃克哈特所面临的最大难题莫过于恪守交易模型以及市场变化之间的矛盾。然而，埃克哈特认为：“如果你的交易系统是不完备的，那么就不要用它；相反，如果你的交易系统非常合适，那就应该坚定不移地恪守其交易法则。与此同时，积极寻求自我提高，一旦新的交易系统准备完毕，你就能够迅速适应它。因此，坚守与变通之间并没有冲突。”这就要求利用系统交易的投资者对所使用交易系统所取得的结果保持怀疑的心态。“采用的交易系统越显得好，你越要保持警惕。当然，这种情况与人类的本性不相符，因为人类总是希望尽可能做到尽善尽美，以达到心满意足。”埃克哈特这样说道。
《FUTURES》杂志曾对埃克哈特进行了专访，以下是采访全文。《FUTURES》杂志(以下简称FM)：传统的投资策略都坚持了市场有效的观念。在有效市场假说(Efficient market hypothesis，EMH)的理念下，趋势交易策略并非有效，请您分析一下为什么在30年后的今天，有效市场假说依然得以坚持？是什么造成了这样的异常现象呢？威廉·埃克哈特(以下简称WE)：测度价格变化的随机游走模型(Random walk model，RWM)已经历时良久，因为就目前而言该模型理论业已成熟。传统的时间序列分析方法很难测度期货价格和特定随机游走模型生成值之间的细微差异。但令人难以置信的是，通过使用交易系统便可以测度这样的细微差别。WE：交易系统对价格序列的非线性关系高度敏感。那么，为什么此特性没有彻底变革价格序列模型的拟定呢？统计估计值已经探究了时间序列的诸多特征，在不同的置信水平下，结合可能匹配模型的相关信息，便可以有力提高模型的预测能力。依据模型设计者的设计理念，交易系统不会找出价格序列的特有特征，模型也不涉及置信水平，并且不进行预测。更为糟糕的是，这些交易系统不会筛选出任何可能的模型，实在让人无奈。尽管如此，交易系统却能够实现很高的投资回报率，令人感到遗憾的是，交易系统并不能够向模型设计者提供相应的提示建议。此外，尽管模型在很多方面都会有利可图，但并不有助于设计交易系统。FM:这么多年来，您一直投身于交易业务和科学研究，有没有一些对您影响颇深的简单的交易理念呢？WE：提高你的交易水平，不然你就会被淘汰。交易的海洋，没有海岸线。在科学研究中，你可以无限发散思维，然而在实际交易中，切莫恣意妄为；换句话说，你必须恪守交易系统的交易法则，并做出相应的投资决策。投资交易有一点像道德观念，知之易，行之难。最后，只选用可靠的影响因子和足够多的样本数据，几十个数据绝对不行，至少要有上千个样本数据。FM：对系统交易者而言，恪守交易模型并取得稳步提高和进展，这似乎是一场长久博弈。当这两者发生冲突时，若想对其进行平衡，其难度会有多大呢？WE：如果你的交易系统是不完备的，那么就不要用它；相反，如果你的交易系统非常合适，那就应该坚定不移地恪守其交易法则。与此同时，积极寻求自我提高，一旦新的交易系统准备完毕，你就能够迅速适应它。因此，坚守与变通之间并没有冲突。
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